（纽约28日讯）Goldman Sachs 最新研究指出，近期美国与伊朗冲突升温带动美元显著走强，但外国官方机构对美国国债的需求却未同步增加，反而持续减持，形成近年来少见的“美元升值、美债遭抛售”现象。
美元上涨 美债持仓却下滑
高盛策略师 Isabella Rosenberg 在报告中表示，扣除资产价格波动因素后，美元汇率通常是影响外国官方机构持有美国国债意愿的重要指标之一。
一般而言，美元走强往往会吸引更多国际资金流入美国资产。
然而，今年3月却出现明显例外。
数据显示：
- 美国国债外国持有量自历史高位回落
- 美元指数同期上涨2.4%
- 创下2025年7月以来最大单月升幅
理论上应同步吸引资金流入，但实际情况却相反。
中国与日本同步减持
高盛研究发现，外国官方机构在此期间明显减持美国国债。
其中包括美国最大两个海外债权国：
- Japan
- China
两国持续减持进一步推高美国国债殖利率。
由于美国国债收益率是全球金融市场重要定价基准，其上升将进一步推高：
- 房屋贷款利率
- 企业融资成本
- 消费信贷成本
进而增加整体经济借贷压力。
各有不同考量
分析认为，日本减持美国国债，部分原因可能与稳定日圆汇率有关。
随着美元走强，日圆持续承压，日本当局可能透过出售部分美元资产，协助缓和汇率波动。
至于中国方面，高盛认为背后因素可能更加复杂，包括：
- 美中关系持续紧张
- 外汇储备多元化策略
- 降低对美元资产依赖
近年来，中国持续增加黄金储备，并逐步降低部分美元资产占比。
高盛：并非长期趋势
尽管市场开始讨论“去美元化”趋势，高盛认为此次现象更可能属于短期事件。
罗森伯格指出，部分国家在地缘政治紧张或战争时期，往往会出售外汇储备中的美元资产，以支持本国货币及稳定资本市场。
因此，目前的抛售行为与其说是对美国国债失去信心，不如说是特殊时期的资金调度需求。
她强调：
目前尚未看到美国国债长期结构性需求出现根本转变。
降息预期再延后
与此同时，高盛也调整对美国利率前景的判断。
市场原先预期 Federal Reserve（Fed）最快可能于6月启动降息。
但在通胀压力及地缘政治风险持续存在情况下，高盛认为：
- 首次降息时间可能延后至9月或更晚
- 最终利率区间或维持在3%至3.25%
这意味着美国利率可能在2027年前仍维持相对高位。
现金与短债更具吸引力
在高利率环境下，高盛认为：
- 现金类资产
- 短期国债
- 货币市场工具
将继续具备较高吸引力。
相比之下，长期债券则可能面对较大价格波动风险，因为利率维持高位时间越长，长期债券价格承受的压力就越明显。
整体而言，高盛认为当前美元、美债与全球资金流向之间出现短暂错位，但尚不足以证明国际投资者正在全面撤离美国资产。不过，中国、日本等主要债权国的动向，仍将是未来全球债市最值得关注的风向标之一。
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